Додаткова інформація з теми: Структура капіталу та теорема Міллера-Модільяні

В1958 р. лауреатами Нобелівської премії з економіки, американськими економістами Ф. Модільяні та М. Міллером обгрунтовано теорему, яка характеризує причинно-наслідкові зв’язки між ринковою вартістю підприємства (його корпоративними правами), структурою та вартістю капіталу. 

Три тези: 

1. Ринкова вартість підприємства за заданого рівня ризику не залежить від структури його капіталу (джерел фінансування). Ринкова вартість відповідає величині капіталізації очікуваного прибутку підприємства (перед сплатою відсотків за кредит). 

1b. Середньозважені витрати на капітал підприємства не залежать від структури капіталу і дорівнюють внутрішній норм відсотка (IRR) - ставці капіталізації для дисконтування потоків доходів підприємств, що фінансуються виключно за рахунок власного капіталу та відносяться до однакового класу за ризиком.

Теза 2. Ставка витрат на власний капітал підприємства є лінійно зростаючою функцією до рівня заборгованості. Звідси випливає, що вимоги капіталодавців щодо рентабельності власного капіталу дорівнюють внутрішній нормі відсотка підприємства, що фінансується виключно за рахунок власного капіталу та надбавці за ризик левереджу (ризик структури капіталу). 

ММ виходили з припущення, що процента ставка за позиками не залежить від структури капіталу, що має місце лише у разі, якщо ризик дефолту дорівнює нулю. 

Теза 3. Внутрішня норма відсотка залежить виключно від операційних ризиків і відповідає ринковій ставці доходності для активів з відповідним класом ризику. Звідси випливає, що рішення щодо фінансування (джерел покриття потреби в капіталі) та інвестицій на підприємстві можуть прийматися автономно (бути сепаратними). 

В 1961 р. ММ також довели, що величина дивідендів, які виплачуються підприємством, ніяким чином не впливає на його вартість.