Тема 4. Базис і його роль у хеджуванні

Дослідження базису потребує спостереження та порівняння спотових та ф’ючерсних цін упродовж проведення хеджування. У більшості прикладів після відображення ідеального хеджування, коли уже сформовано уявлення про механізм, як виконати хедж, настає необхідність розглянути хеджування з розрахунками базису.

Спостереження за поведінкою базису для сільськогосподарських активів дозволяє зробити його більш передбачуваним із року в рік у порівнянні з рухом як спотових, так і ф'ючерсних цін. Усвідомлюючи повторюваність і передбачуваність базису для сільськогосподарських активів, що здатна довго зберігатись, хеджер може визначати очікувані спот-ціни.

Таблиця

Організаційна схема та результати хеджування продажу кукурудзи з незмінним базисом

Виробник кукурудзи, який попередньо підраховує свої затрати, бажаний прибуток і встановлює ринкову цільову ціну на рівні – $ 6,10/буш. може використати ф'ючерсну ціну та середній історичний базис для визначення наявної ціни, характерної для його місцевості.

Виробник має дані про історичні середні базиси і знаходить рівень цих базисів в останні тижні місяця, наприклад – на $ 0,30 нижче грудневої ф'ючерсної ціни.

Якщо у квітні ціна ф'ючерсів на кукурудзу з виконанням у грудні становить $ 6,40 / буш., а потім виробник установив розмір локальної наявної ціни для продажу у листопаді на рівні – $ 6,10/буш.

Отже, якщо виробник кукурудзи здійснює хеджування, то він прагне реалізувати своє вирощене зерно за ціною $ 6,10/буш і він це зможе зробити за рахунок отриманого на біржовій платформі додаткового прибутку від позицій з грудневими ф'ючерсними контрактами на кукурудзу.

Іншими словами, очікувана спот-ціна є такою, якою вона повинна бути на даний момент. Дійсна ж спот-ціна буде однією з можливих визначених, що складають разом з різними базисами очікуваний рівень. У наведеному прикладі дійсна спот-ціна в листопаді склала – $ 6,05/буш. Разом з наведеним значенням базису – $ 0,05/буш. вона досягла рівня запланованої продавцем цільової ціни – $ 6,10/буш.

Наприклад, в останньому тижні листопада базис досягне – $ 0,38 нижче, за таких умов – чиста реалізаційна ціна буде на рівні – $ 6,02/буш., що вже не співпадатиме з цільовою ціною – $ 6,10/буш. (табл. 6.7.).

Різниця ($ 0,08 / буш.) між очікуваною та дійсною наявною ціною є такою ж, як і різниця між базисами. Послаблення базису на $ 0,08 перевершило очікуване, тому продавець отримав на $ 0,08 менше прибутку. У порівнянні з цільовою ціною, вона не враховує наявні витрати на хеджування, а саме на: відсоткові ставки за кредити, комісійні брокерам.

Таблиця

Організаційна схема та результати хеджування продажу кукурудзи з базисним збитком

Зверніть увагу на два останніх приклади, в яких реалізаційна ціна була вирахована двома різними методами. Хоч це є необхідним в процесі хеджування, другий метод допомагає наочно показати, як саме зміна базису може вплинути на результати хеджування, тобто на очікуваний прибуток чи збиток.

Дані про історичний базис, як правило, загальновідомі і виробники аграрної сировини використовують їх для визначення середніх відхилень на ринку і обґрунтування своїх рішень щодо купівлі-продажу активів. Більшість бірж і аналітичних компаній ведуть збір історичних базисів для різних місцевостей.

Фермери можуть використовувати дані про базис минулих років і для визначення коли саме буде прибутковим зберігання зерна на елеваторі з пізнішим його продажем, а також встановити таку ціну наявних форвардних контрактів, що забезпечить прибутковість хеджування.

Історичні дані про базис дають змогу оцінювати, який саме базис буде посилювати ефективність хеджування на ринку товарних активів. Завдяки використанню даних про базис за останні 5-10 років аналітики визначають середньостатистичний базис і з ним порівнюють цільову ціну.