Тема 8. Опціонні премії.

Якщо опціон не має внутрішньої вартості (якщо він при своїх або поза грошей), то премії цього опціону будуть повністю складатися з тимчасової вартості. 

тимчасова вартість - це різниця між загальною премією і внутрішньої вартістю.

Загальна премія

- Внутрішня вартість=

тимчасова вартість

Хоча математичне обчислення тимчасової вартості виконується легко (якщо відома загальна премія і внутрішня вартість), фактори, що впливають на тимчасову

вартість, досить складні.

Тимчасова вартість, також звана зовнішньої вартістю, - це сума, яку покупець готовий заплатити, чекаючи, що виконання опціону на момент закінчення його терміну або до цього моменту буде вигідним.

Одним з факторів, що впливають на тимчасову вартість, є час, що залишився до моменту закінчення терміну опціону. Наприклад, в певний день в середині травня ціна листопадового ф'ючерсу на сою становить $ 8,50. опціони колл з ціною виконання $ 8,50 на листопадові ф'ючерси на сою торгуються по 12 центів за бушель. Даний опціон поза грошей, тому не має внутрішньої вартості. Але навіть в

цьому випадку опціон колл має премію в 12 центів (тобто тимчасову або зовнішню вартість) і покупець може заплатити 12 центів за такий опціон.

Чому? Тому що до закінчення терміну опціону в жовтні залишилося ще п'ять місяців, і покупець сподівається, що в Протягом цього часу ціна базового ф'ючерсу перевищить страйк, рівний $ 8,50. Якщо вона перевищить $ 8,62 (страйк $ 8,50 +

премія 12 центів), власник опціону отримає прибуток.

Це пояснює, чому на момент закінчення терміну опціону його премія складається тільки з внутрішньої вартості. такий опціон більше не має часової вартості з тієї причини, що його час минув.

тимчасова вартість

Час, що залишився до закінчення терміну опціону

9 8 7 6 5 4 3 2 1 0

Повернемося до опціону колл поза грошей, за яким за п'ять місяців до закінчення терміну опціону призначається премія в розмірі 12 центів за бушель. Питання: чому 12 центів? чому не 10 або не 30 центів? Іншими словами, які фактори впливають на тимчасову вартість? Поряд з процентною ставкою і співвідношенням ціни базового ф'ючерсу ціною і ціни виконання (страйка) на тимчасову вартість опціону впливають два головні чинники: 

1. Час, що залишився до закінчення терміну опціону.

2. Волатильність ціни базового ф'ючерсу 

Час, що залишився до закінчення терміну опціону За інших рівних умов, чим більше часу залишилося до закінчення терміну опціону, тим вище його премія. зазвичай

тимчасова вартість опціону виражається в кількості днів до закінчення терміну його дії. Це пов'язано з тим, що у  опціону більше часу для збільшення вартості (для порівняння: з більшою впевненістю можна сказати, що дощ піде протягом п'яти днів, ніж протягом двох днів). Отже, за інших рівних умов, тимчасова вартість опціону зменшується (знецінюється) в міру наближення дати закінчення терміну опціону. Тому опціони іноді називають «Знеціненими активами». Як видно з попередньої діаграми, на дату закінчення терміну опціону у нього буде нульова тимчасова вартість (єдиною вартістю буде його внутрішня вартість, якщо така є).

Необхідно відзначити, що швидкість знецінення опціону збільшується при наближенні дати закінчення його терміну.

Інакше кажучи, у міру того, як термін опціону минає, покупець опціону з кожним днем ​​втрачає все більше його тимчасової вартості. Тому хеджери, які купують

опціони, можуть прийняти рішення про закриття своєї довгої опціонної позиції шляхом укладення офсетної угоди до настання моменту істотного ослаблення тимчасової вартості і замінити її іншою позицією на готівковому ринку, ф'ючерсному ринку або ринку опціонів, що дозволяє управляти ризиками.

Нестабільність ціни базового ф'ючерсу За інших рівних умов, опціонна премія зазвичай вище в ті періоди часу, коли ціни базових ф'ючерсів нестабільні. Волатильність ринку призводить до великих ціновим ризикам, тому існує значна

потреба в ціновій захисту. Вартість цінової захисту за допомогою опціону зростає і премії підвищуються. З огляду на, що вартість опціону може збільшитися, якщо ф'ючерсні ціни стануть ще більш нестабільними, покупці готові платити за опціон більше. Оскільки при нестабільних цінах виконання опціону може принести більше істотну вигоду, продавці опціонів вимагають більш високих премій.

Таким чином, за опціоном, до дати закінчення якого залишається 90 днів, можна отримати більш високу премію за нестабільності ринку, ніж за опціоном, до дати закінчення якого залишається 120 днів, при стійкому ринку.

Інші фактори, що впливають на тимчасову вартість На опціонну премію також впливає різниця між ціною базового ф'ючерсу і ціною виконання опціону. за інших

рівних умовах (таких як волатильність і час, що залишився до дати закінчення терміну опціону), у опціону при своїх буде більша тимчасова вартість, ніж у опціону поза грошей.

Наприклад, припустимо, що ціна ф'ючерсу на соєву олію становить 44 цента за фунт. По опціону колл зі страйком 44 цента (опціон при своїх) буде більш висока премія, ніж за такому ж опціону зі страйком 46 центів. покупці можуть заплатити 2 центи за опціон при своїх і лише 1,5 цента за опціон поза грошей. Причина в тому, що опціон при своїх має більше шансів стати опціоном в грошах.

У опціону при своїх тимчасова вартість може бути більше, ніж у опціону, який в значній мірі в грошах, званого «опціоном глибоко в грошах». Однією з привабливих сторін вільно обертаються опціонів є «леверидж», або «ефект важеля», -

здатність керувати відносно великими ресурсами при порівняно незначних інвестиціях. Опціон нічого очікувати продаватися за ціну, меншу, ніж його внутрішня вартість, тому, коли опціон в грошах, покупці виплачують премію за придбані права за опціоном, що перевищує його внутрішню вартість. Опціон глибоко в грошах вимагає більших інвестицій і знижує пов'язаний з ним леверидж.

Тому тимчасова вартість опціону послаблюється у міру того, як опціон стає все глибше в грошах. Протягом терміну дії опціону його тимчасова вартість тим менше, чим більша його внутрішня вартість. рано чи пізно у опціону з великим виграшем може не залишитися ніякої тимчасової вартості, навіть за умови, що до моменту закінчення його терміну ще залишився час.

Процентні ставки є ще одним фактором, що впливає на тимчасову вартість. Хоча ефект мінімальний, важливо розуміти, що в міру підвищення процентної ставки

тимчасова вартість зменшується.